目前，生鮮電商的前置倉模式不被資本看好，叮咚買菜仍處于燒錢虧損階段。與此同時(shí)，隨著巨頭加注社區(qū)團(tuán)購，生鮮電商市場競爭越發(fā)激烈。此次上市融資大幅“縮水”，也給叮咚買菜的后續(xù)發(fā)展帶來極大挑戰(zhàn)。
三年虧 64 億、自砍七成募資額，叮咚買菜不缺錢?
每日優(yōu)鮮、叮咚買菜兩家前置倉生鮮電商頭部企業(yè)前后腳上市，成為市場的熱門話題。每日優(yōu)鮮以 13 美元 / ADS 的定價(jià)，搶先一步掛牌，但首日破發(fā)股價(jià)跌超 25%。這樣的市場表現(xiàn)，無疑給同賽道的叮咚買菜造成巨大壓力。
上市前夜，叮咚買菜大幅縮減募資額，將發(fā)行的 ADS 數(shù)量從 1400 萬股削減至 370.2 萬股，尋求至多融資 9440 萬美元，較原計(jì)劃融資的 3.57 億美元縮減了 73.5%。
有資深投資人向鳳凰網(wǎng)科技(微信搜：ifengtech)表示，“每日優(yōu)鮮上市后的不佳表現(xiàn)，反映出資本市場對于前置倉生鮮電商信心不足。在此情形下，叮咚買菜下調(diào)融資額是為了保證順利上市，若后期股價(jià)表現(xiàn)好，公司還可以增發(fā)融資。”
針對募資額“瘦身”舉措，叮咚買菜創(chuàng)始人兼 CEO 梁昌霖回應(yīng)稱，經(jīng)過 D 輪和 D + 輪(融資)融到 10.3 億美元，公司現(xiàn)金流充裕，并不急于從二級市場融資，“上市目的并不是圈錢，從上市那一天起，讓我們忘記股價(jià)，做時(shí)間的朋友，創(chuàng)造長期價(jià)值。”
盡管梁昌霖強(qiáng)調(diào)“上市不是為了圈錢”，但現(xiàn)實(shí)中叮咚買菜可能并不輕松。
叮咚買菜成立于 2014 年，前身為叮咚小區(qū)。2017 年，叮咚買菜向線上轉(zhuǎn)型為自營的生鮮電商平臺。由于成長極快，叮咚買菜備受資本追捧，上市前已獲 10 輪融資。最近的兩次為今年 4 月的 D 輪、5 月的 D + 輪，融資金額累計(jì)超 10 億美元。
叮咚買菜主打的前置倉模式，是在用戶最近的地方建設(shè)倉庫，用戶下單后由騎士進(jìn)行商品配送。截至 2021 年 3 月 31 日，叮咚買菜已在 29 個(gè)城市建立了超過 950 個(gè)前置倉。前置倉的優(yōu)勢在于，能實(shí)現(xiàn)即時(shí)配送且保證產(chǎn)品新鮮度，深受消費(fèi)者歡迎，但其弊病同樣明顯。
由于重資產(chǎn)、重運(yùn)營，前置倉生鮮電商的支出成本高居不下，導(dǎo)致盈利困難，叮咚買菜也是如此。2019 年-2020 年，叮咚買菜凈虧損分別為 18.37 億元、31.77 億元。2021 年第一季度，受疫情好轉(zhuǎn)影響，線上生鮮消費(fèi)回落，叮咚買菜單季虧損高達(dá) 13.85 億元。
一方面是叮咚買菜三年內(nèi)累計(jì)虧損超 64 億元，另一方面是公司的資金并不充足。截至今年第一季度，叮咚買菜總負(fù)債 8.98 億美元，持有現(xiàn)金及等價(jià)物 9.73 億美元。在截至 2021 年 3 月 31 日的 12 個(gè)月當(dāng)中，公司自由現(xiàn)金流為-1.55 億美元。
如此看來，最近兩輪融資的 10 億美元似乎解了燃眉之急，而緊接著的赴美上市，更像是儲備資金“彈藥”。
燒錢的前置倉能走多遠(yuǎn)?
雖然上市募資表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但叮咚買菜“燒錢”的勢頭并沒有因此緩和。在招股書中，叮咚買菜提到，此次募集資金中有 50% 將用于提高現(xiàn)有市場的滲透率。也就是說，叮咚買菜在繼續(xù)擴(kuò)張這件事上已是蓄勢待發(fā)。
“持續(xù)燒錢虧損，資本對于前置倉的發(fā)展難以保持耐心，上市融資無疑是叮咚買菜獲得穩(wěn)定融資的有效途徑。但此次募資額大減，可能給叮咚買菜的發(fā)展帶來較大壓力。”上述投資人如此分析道。
資本與規(guī)模都是雙刃劍。以前置倉為核心模式的生鮮電商，做的是低毛利率、低利潤率的生意，燒錢雖能換取用戶、訂單量等數(shù)據(jù)的增長，但最終還要看離開補(bǔ)貼后增長是否可以持續(xù)。若持續(xù)燒錢卻不能自身造血，一旦資金鏈斷裂就會出現(xiàn)倒閉的情況。
2019 年就出現(xiàn)了生鮮電商遭遇寒冬，不少企業(yè)關(guān)停倒閉的現(xiàn)象。當(dāng)年 11 月，呆蘿卜、妙生活因經(jīng)營不善致資金鏈斷裂，關(guān)停倒閉。12 月，吉及鮮因融資失敗，進(jìn)行大規(guī)模裁員、關(guān)倉。就連曾獲得阿里投資的易果生鮮，也沒能熬過那個(gè)冬天。
在燒錢擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略下，叮咚買菜能走多遠(yuǎn)不禁讓人擔(dān)憂。此前，梁昌霖公布過一個(gè)模型：經(jīng)營一年以上、日均單量 1000 左右、客單價(jià)達(dá) 65 元的前置倉，才能實(shí)現(xiàn)盈利。但從目前的數(shù)據(jù)來看，叮咚買菜短期內(nèi)盈利仍很困難。
根據(jù)其招股書，叮咚買菜 2019 年和 2020 年的毛利率分別為 17.14%、19.68%，客單價(jià)在 60 元上下。而今年第一季度其客單價(jià)已回落至 54 元，加上高達(dá) 39% 的履約費(fèi)用率，這還未加上獲客成本。
鳳凰網(wǎng)科技了解到，叮咚買菜在北京地區(qū)地推時(shí)，新人首次在平臺下單獎(jiǎng)勵(lì) 8 元、第二單獎(jiǎng)勵(lì) 12 元，配送費(fèi)全免。此外，邀請他人注冊后，能從 59 元減 30 上升為減 40 元。居高不下的履約成本，加上大幅度的補(bǔ)貼，正在不斷拉長叮咚買菜的盈利預(yù)期。
與此同時(shí)，隨著阿里、京東、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭逐步加入生鮮領(lǐng)域，市場競爭越發(fā)激烈。即便是順利上市，叮咚買菜的資本實(shí)力也遠(yuǎn)遜于這些巨頭。在此背景下，堅(jiān)持燒錢擴(kuò)市場的叮咚買菜，前途并不明朗。(風(fēng)暴眼)
