美聯儲6月會議紀要顯示，大多數委員都認為在接下去的會議中應該繼續加息，但會以更緩和的速度。未來7月加息概率接近90%。盡管7月7日發布的非農就業數據不及預期，但薪資增速依舊強勁，加息預期并未減弱。截至過去一周收盤，國際金價回落至1925美元左右，最低一度探至1910美元附近，較年內高點大跌超150美元。

此前市場預計降息“雖遲但到”，加之通脹偏高，非生息資產黃金一度是今年最受關注的資產類別之一，過去一年金價一度從每盎司1600美元附近飆升至2000美元上方，今年5月初更是突破2085美元的歷史新高。然而近期隨著美元指數反彈，美聯儲加息預期回升，金價持續回調。接受第一財經記者采訪的交易員和分析師普遍認為，長期來看，金價仍舊處在多頭趨勢中，央行購金趨勢持續，但在中期或將經歷一段時間的蟄伏和隱忍。

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黃金仍將盤整

在大宗商品熊市下，黃金無疑是難得錄得漲幅的商品，黃金價格在今年5月初創2085美元的歷史新高。不過此后多頭乏力，畢竟通脹極具黏性，投資者似乎認清了美國利率很難在短期內下降。

“長期來看金價仍舊處多頭趨勢中，但在中期或將經歷一段波動期。一方面，是以美聯儲為首的主要央行還在加息周期的尾聲階段，但加息結束迎來的并不一定是降息，更有可能是長時間的高利率環境，這是黃金多頭所不樂見的。”嘉盛集團資深分析師JerryChen告訴記者，另一方面，過去一年半載炒作的“經濟衰退”到頭來好像“雷聲大雨點小”，3月的銀行危機也順利過關，地緣政治局勢也出現和緩跡象，因此避險情緒也暫無蹤影，這導致黃金的熱度消退。

當前美聯儲面對高通脹仍不敢松口，預計年內還有1~2次加息，利率的攀升暫時會影響黃金的相對價值。國際清算銀行（BIS）近期在報告中表示，盡管通脹已從幾十年來的高點開始下降，但國際央行的工作遠未完成。在對抗通脹方面取得的成果很大程度上歸因于供應鏈的緩解和大宗商品價格的下降，但勞動力市場仍然緊張，服務業價格增長難以控制。

“風險在于，通脹心理恐慌會占據主導地位，工資和價格的增長開始相互強化。利率可能需要維持更長時間的較高水平，超過公眾和投資者的預期。”

上周五公布的非農數據所釋放的信息似乎也與BIS的建議暗合。美國6月非農新增就業20.9萬，低于預期，失業率降至3.6%。但是薪資增速超預期，6月平均每小時工資同比為4.4%，預期4.2%，前值為4.3%，這意味著服務業通脹很難下降，而且這次仍是美國雇主連續30個月增加就業崗位。

當天市場情況顯示，金價并未受到非農就業人數不及預期的拉動，反而持續盤整。

渣打中國首席策略師王昕杰日前也對第一財經記者表示，相對其他主要資產類別，渣打已將黃金下調至中性，盡管對黃金采取核心配置一直是投資組合多元化的有效方式。相對來說，在高利率但加息周期又進入尾聲的時期，渣打建議投資者堅持分散投資的策略，建議超配優質政府債（票息高）。

降息臨近時或是金價反彈期

下一次黃金爆發是在何時？需要什么樣的契機？

“我們認為或許是當市場中出現降息預期的時候。”JerryChen告訴記者，美聯儲首次降息預計出現在2024年第一季度。

他也提及，從2007和2019年的情況來看，在加息結束到降息開始的過渡階段，金價就開始迎接下一波牛市的到來，而在過去兩次降息周期中，金價均刷新了紀錄高位。如果歷史能夠重演，金價再創新高幾乎是一種必然。

此外，其他任何黑天鵝事件都有可能瞬間點燃市場對黃金的需求，而央行對于黃金的熱情也將持續為金價提供幫助。“短線來看1892~1900美元可以看作是暫時的底部支撐，但想要沖上高點，金價或許要先回撤至更深位置，以此來積累更多的籌碼和能量。如果金價出現反彈，1940美元和1980美元是首先需要關注的阻力位。”

全球央行的購金動能持續

不過，黃金的長期配置價值仍不減反增，對于超級長線投資者全球央行而言亦是如此。隨著全球緊縮進程進入尾聲，經濟衰退壓力仍存，央行購金的多元化配置需求與日俱增，黃金的長期機遇不變。

世界黃金協會方面對記者表示，歐美央行的貨幣政策有可能從“緊縮”轉向“暫停加息”，因此市場普遍認為美國經濟將在今年經歷輕度衰退，同時發達經濟體經濟增長將放緩。如果上述預期成真，分析表明黃金將在2023年下半年繼續獲得助力，尤其鑒于其在2023年上半年的強勁表現，但不太可能超出年初至今的波動范圍之外大幅度向上突破。這是由決定黃金表現的四種關鍵因素驅動——經濟擴張風險、不確定性、機會成本和市場動能。

在上述協會看來，未來利率可能小幅下降且美元可能走弱，這些都有助于降低投資者的機會成本，推動金價上漲。這與之前三輪為期6至12個月的暫停加息周期一致。在這些周期內，黃金的平均月回報率為0.7%(相當于年回報率8.4%），高于長期平均水平。

協會日前發布央行黃金儲備調查顯示，71%的受訪央行認為，全球央行的黃金持有量將在未來12個月增加，去年這一比例為61%。自去年11月我國央行開啟黃金增購行為以來，黃金儲備由6264萬盎司增至今年6月末的6795萬盎司，累計增持規模達531萬盎司。

世界黃金協會中國區CEO王立新此前就對第一財經記者表示，“一些發達國家央行開始加入增儲的行列，其中突出的是新加坡央行，增儲68噸；緊接著是中國央行，增儲58噸；土耳排在其后。”

（文章來源：第一財經）

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