旺季備貨需求增加，國內商品多數上漲
周二（8月22日），國內商品期市收盤多數上漲，黑色系領漲，焦煤漲逾5%，焦炭漲近5%，鐵礦石漲逾4%；能化品多數上漲，純堿漲逾4%；基本金屬多數上漲，滬錫漲逾2%；貴金屬均上漲，滬銀漲逾1%；農產品漲跌不一，蘋果漲逾1%，菜粕跌近4%，豆粕跌逾2%；集運指數（歐線）跌逾2%。熱評：隨著“金九銀十”需求旺季臨近，備貨需求有所增加，國內商品多數上漲。短期來看，一方面，美國經濟強韌性支撐海外消費需求，但美債利率走高、美元指數反彈對風險偏好存在壓制。另一方面，國內目前處于經濟偏弱、政策持續加力的格局，即將進入金九銀十的傳統旺季，備貨需求有所增加，這可能階段性支撐商品走勢。
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中長期來看，國內方面，7月政治局會議釋放逆周期調節的積極信號，表明政策底已然出現，但政策底到經濟底存在一定的時滯，四季度或能更明顯的看到經濟出現改善。海外方面，美國勞動力市場供需緊張的狀況有所改善，疊加通脹壓力持續緩解，意味著美聯儲可能很快結束本輪加息周期，同時，低失業率及偏強的薪資增速抬升了經濟軟著陸的預期。以上意味著下半年尤其是四季度出現“中國經濟企穩回升+美國經濟軟著陸”組合的概率有所上升，這也將給大宗商品中長期走勢帶來支撐。
1、黑色建材：旺季即將來臨，備貨需求有所增加。
宏觀層面來看，7月公布的各項經濟數據全面弱于市場預期，表明國內總需求依舊偏弱，考慮政策存在時滯，經濟環比改善或仍需時間。不過，央行三個月內兩次全面下調政策利率，釋放了強化逆周期調節的信號。
基本面來看，上周鋼聯公布的數據顯示，鋼廠產量小幅下降，表需超預期上升，總庫存再度去化，隨著旺季臨近，備貨需求有所增加或階段性支撐現貨。不過，由于今年產量平控政策執行力度偏弱，鐵水產量繼續走高，原料價格存在向上修復高貼水的需求，短線走勢強于成材。
2、基本金屬：多空因素并存，金屬短線走勢震蕩。
海外層面來看，一方面，美國經濟強韌性，美債利率走高、美元指數反彈壓制風險偏好；二是，美國通脹壓力持續得到緩解，勞動力市場也有所降溫，意味著美聯儲可能很快結束加息，同時美國經濟軟著陸的概率也得到提升。國內來看，經濟仍在緩慢尋底，但穩增長政策不斷加碼改善未來的預期。基本面方面：上周五SMM社銅庫存環比周一減少0.78萬噸至7.48萬噸，創出年內新低。7-8月國內銅產出相對淡季背景下，銅消費韌性較強，可能是旺季備貨所致，這將階段性支撐現貨價格。
貴金屬方面：現階段加息的尾部風險尚存，美債利率走高，美元指數走高，黃金短期的走勢或仍有反復。中長期來看，弱美元周期、長期利率見頂回落將給黃金帶來長期的配置價值。
3、能源化工：需求端或對國際油價反彈存在壓制。
宏觀層面上看，美債利率走高、美元指數反彈對風險偏好存在壓制，同時，中國經濟恢復不及預期給需求端帶來新的擾動。
基本面上來看，EIA在最新的月報中表示，盡管對中國經濟的擔憂揮之不去，但全球石油需求在6月份創下歷史新高，并可能在8月份再創新高。OPEC+和沙特的額外減產，加上需求預期持續強勁，將導致今年剩余時間的庫存減少。不過。美國駕車高峰季節接近尾聲，截至8月18日的一周，美國汽油需求和餾分油需求已經減少，這可能制約油價反彈的空間。
4、農產品方面：基本面改善，油脂短線或存在支撐。
美豆：天氣預報顯示，本周美國多地將迎來高溫少雨天氣，美豆產量下滑風險再度增加，天氣因素推動美豆市場重啟升勢。
豆油：預計第34周（8月19日至8月25日）國內油廠開機率小幅下降，油廠大豆壓榨量預計181.21萬噸，開機率為60.90%。庫存少量減少，因受前期商檢影響產量。目前美豆仍在炒作天氣，油脂下方的空間或有限。
棕櫚油：MPOA數據顯示馬來西亞8月1-20日棕櫚油產量環比增加5.83%。SPPOMA數據顯示8月1-20日，馬棕產量環比上月增長7.0%；ITS數據顯示，8月1-20日，馬棕出口量環比上月增加9.8%。產量回升，出口回升，出口短期支撐棕櫚油的價格。
粕類價格下挫引發多頭平倉盤，油脂板塊集體走弱。不過，由于棕櫚油出口大幅增長，表明需求較之前改善，同時，國際油價大幅反彈也給油脂帶來支撐。后續重點關注天氣和出口的變化。
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