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種豬體系調(diào)整優(yōu)化，養(yǎng)殖成本未來有望改善。公司上半年個(gè)別場存在提前和加速出欄情況，導(dǎo)致完全成本較高，剔除異常場的指標(biāo)，完全成本在18.3 元/公斤左右。公司未來生豬養(yǎng)殖成本有望進(jìn)一步改善，主要體現(xiàn)在：1）育種方面，公司引進(jìn)了種豬ALOKA 測定儀、B 超背膘測定儀、BLUP 遺傳性能評(píng)估方法、KFNets 管理系統(tǒng)等國內(nèi)外領(lǐng)先的育種設(shè)備及方法，提升了育種選育效率，在種豬改良上選育能滿足香港品質(zhì)需求的高產(chǎn)種豬品種，降低仔豬分?jǐn)偝杀荆?）優(yōu)化飼料配方，提高飼料轉(zhuǎn)化率，降低飼料成本；3）通過滿負(fù)荷生產(chǎn)進(jìn)一步攤薄固定成本費(fèi)用，形成規(guī)模效益；4）加強(qiáng)疾病防控及飼養(yǎng)管理，通過完善生物安全體系，對(duì)豬群飼養(yǎng)全過程精細(xì)化管理，提高生產(chǎn)效率。在全面的降本增效系列措施推動(dòng)下，公司年內(nèi)完全成本有望下降到17 元/公斤以下。
產(chǎn)能布局支撐出欄規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。23H1 公司合計(jì)銷售生豬36.64 萬頭，同比增加50.89%；產(chǎn)能方面，截至23 年7 月，公司能繁母豬存欄4 萬多頭，土地儲(chǔ)備產(chǎn)能超過200 萬頭，建成產(chǎn)能150 萬頭左右，未來隨著東源東瑞現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合體項(xiàng)目、惠州東瑞多層樓房生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目建成，有望新增產(chǎn)能50 萬頭。公司產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)生豬出欄持續(xù)增長，預(yù)計(jì)23年生豬出欄量有望達(dá)到80 萬頭左右，較22 年的52 萬頭出欄量有望實(shí)現(xiàn)較快增長。
毗鄰粵港澳大灣區(qū)，生豬銷售價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。公司作為內(nèi)地供港活豬領(lǐng)先供應(yīng)商，擁有包括生豬育種、種豬擴(kuò)繁、飼養(yǎng)管理、飼料配方等完整的一體化自繁自養(yǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。公司毗鄰粵港澳大灣區(qū)，在供港活豬運(yùn)輸與配送上具有損耗小、路途短等優(yōu)勢(shì)。23 年上半年，公司商品豬銷售均價(jià)為16.60 元/公斤，根據(jù)wind，我國22 個(gè)省市同期生豬均價(jià)為14.85 元/公斤，體現(xiàn)出公司生豬供港的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。22 年公司全年出口供應(yīng)港澳活大豬25.08 萬頭，其中自營出口22.19 萬頭，占內(nèi)地供港活大豬的比例約為23%，隨著公司配額完成度不斷提升，未來有望獲得香港更多配額，內(nèi)地供港占比有望提升到30%以上。
投資建議：預(yù)計(jì)2023、2024、2025 年公司歸母凈利潤分別為0.5 億元、3.1 億元、5.5 億元，同比分別增長15%、520%、79%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為109、18、10 倍。首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，疫病突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
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