作者：王彭 陸海晴
圓桌嘉賓
華泰柏瑞指數投資部副總監、基金經理 譚弘翔
(資料圖片)
華寶基金指數投資總監、指數研發投資部總經理 胡 潔
銀華基金ETF業務總監王 帥
近年來，在主動權益類基金表現兩極分化的同時，權益類ETF規模持續高歌猛進。截至8月4日，華泰柏瑞滬深300ETF的規模為986.5億元，逼近1000億元大關。此外，華夏上證科創板50成份ETF、華夏上證50ETF的規模均超過600億元。
回顧ETF的發展歷程可以發現，隨著投資者對ETF的認知不斷提升，其投資熱情日趨高漲。當前ETF行業處于怎樣的發展階段？隨著各家公募基金加速布局，追蹤主要指數的產品已經相對飽和，ETF將朝著哪些方向發展？針對這些問題，上海證券報記者邀請華泰柏瑞指數投資部副總監、基金經理譚弘翔，華寶基金指數投資總監、指數研發投資部總經理胡潔，銀華基金ETF業務總監王帥進行深入探討。
供給側優化催生需求側繁榮
記者：近些年，越來越多的資金借道ETF入場布局，您認為原因有哪些？
譚弘翔：我們認為，有以下三個方面的原因。第一，ETF市場存在規模經濟效應，頭部ETF產品的規模越大，投資者的交易體驗就越好。尤其是對于資金體量比較大的機構投資者而言，當ETF的規模和流動性達到較高水平時，就可以在很大程度上降低交易過程中的沖擊成本，因此ETF規模的增長可以實現一定程度的自循環。第二，ETF本質上是一種新興的投資工具，投資者群體需要長期培育。可以預見的是，隨著投資者對ETF的熟悉程度不斷提高，ETF市場還有很大的發展空間。第三，與移動互聯網市場中的社交、點評類App類似，ETF的最大價值在于網絡效應和聚集效應，即ETF產品數量越多，可供投資者使用的基礎"模塊"越豐富，最終能夠構建的投資組合數量就可以實現幾何倍數的增長，其中每個ETF產品的潛在價值也會有所提升。近年來，越來越多的基金管理人參與ETF市場，為市場提供了大批優質產品。供給側的優化與完善催生了需求側的繁榮，這也是ETF市場生命力的最主要來源。
胡潔：最近幾年，ETF市場持續呈現資金凈流入態勢。我們認為，其背后有以下幾個原因。第一，ETF具有風險分散、交易便捷、費用低廉等優勢，不僅受到個人投資者的喜歡，而且越來越受到私募、保險、銀行理財子公司、FOF等機構投資者的青睞。第二，豐富的ETF產品可以滿足投資者對不同市場和行業的投資需求。據證監會官網披露的信息，今年1至7月，全市場共有24家公司申報了138只ETF基金，申報數量較多的產品類型包括A股行業主題、Smart Beta、海外行業主題等。第三，ETF日漸成為機構和個人投資者進行短線交易和中長期配置的工具。由于ETF具有風格清晰、倉位穩定、透明程度高等優勢，越來越多的投資者選擇利用ETF進行短線交易和中長期配置。
王帥：ETF具有簡單、快捷、低費率等特點，對于投資者來說是非常優秀的工具。第一，場內交易的屬性和低費率的特征使得投資者可以快速、低成本地建倉，而場外基金需要收盤后才能確認份額，在投資效率上不如ETF。第二，ETF上市后穩定的高倉位使得投資者可以捕捉自己所看好板塊的投資機會，而不像傳統基金一樣，既受倉位影響，還容易受到因申購資金進出導致倉位變動的影響。第三，ETF基本覆蓋了一級行業和主流的二級行業，包括大部分的主題、賽道、風格等板塊，投資者不用在投資方向和標的選擇上花太多的時間，大大縮短了投資決策的時間。
ETF生態圈不斷完善
記者：近幾年，參與ETF的個人投資者數量明顯增加。被動投資最大的特點是什么？當前ETF處于一個什么樣的發展水平？
譚弘翔：被動投資最大特點在于所有投資行為均基于指數編制規則，投資風格和風險收益特征長期保持穩定，無論對于資產配置還是交易策略，均能有效降低不確定性。
近3年來ETF市場高速發展。2020年初，全市場非貨ETF總規模在6000億元左右，到了今年7月底達到了1.6萬億元左右。ETF生態圈不斷完善，目前現有的產品能夠滿足大部分投資者的需求，但在產品結構、行業生態、銷售方式等方面還有很多需要改善的地方。
胡潔：近幾年來，參與ETF和指數產品投資的個人投資者數量明顯增加。我們認為，主要有以下幾方面原因。第一，相對個股投資和主動投資，ETF產品工具化屬性強、透明程度高，投資者在投資ETF的時候往往清楚自己持有的底層資產，有較明確的投資目的。第二，在市場下跌過程中，ETF常常出現"越跌越買"現象，對市場起到一定的穩定作用。由于所具有的特點和優勢，ETF成為投資者抄底和配置的工具。第三，ETF投資門檻相對較低。一方面，創業板、科創板等市場設有較高的資金門檻，而創業板ETF、科創板ETF參與門檻較低。另一方面，部分個股股價較高，一手股票往往需要幾千元甚至上萬元，而ETF單價較低，一手ETF通常只需要百元左右。
王帥：目前來看，被動投資的最大特點就是把選擇權交給投資者。相比于賽道型選手、主動型基金經理的"造星"運動，被動投資與基金經理無關。以更長的時間維度來看，被動投資可以給投資者穩定的預期，投資者自己的判斷和決策可以清晰地反饋到投資結果上。ETF的發展速度雖然很快，但在產品創新等方面還存在不足之處，未來還有廣闊的發展空間。此外，在產品布局覆蓋較全面的情況下，基于ETF的策略還處于起步階段。
應滿足投資者多元化需求
記者：從ETF市場來看，目前追蹤主要指數的產品已相對飽和。您認為未來ETF將朝著什么方向發展？
譚弘翔：一方面，ETF市場的產品布局看似較為飽和，但實際上還有較大的拓展空間，比如市場上還有一些現在相對比較冷門但未來有潛在機會的指數。此外，在科技進步和產業變革的過程中，可能涌現新的行業或主題，需要基金公司更快地作出反應。另一方面，存量產品還有很大的潛力可以挖掘，部分優質賽道目前所對應的ETF產品規模較小，流動性較弱，作為配置工具存在容量有限的問題。如何實現從"有"到"優"的轉變，增強其承接投資需求的能力，也是基金管理人可以發力的方向。
此外，隨著ETF市場不斷成熟，各類投資者會有更加個性化的訴求，基金管理人可以通過市場動態更新、投資觀點輸出、擇時交易建議、配置方案定制等方式為投資者提供全方位服務，優化ETF投資體驗。
胡潔：我們認為以下幾個方向值得關注。第一個方向是跨境ETF。海外市場與A股的相關性相對較低，通過資產配置可以有效分散風險，提升投資性價比。長期來看，隨著A股市場不斷開放，多元化國際資產配置需求將持續增加，跨境ETF有望迎來更多機會，行業主題上也將有更多覆蓋。第二個方向是支持國家重大戰略布局的行業主題類ETF。近期多家公司申報了中證商用飛機高端制造主題ETF、中證算力基礎設施主題ETF、中證半導體材料設備主題ETF ，其投資方向分別聚焦于高端制造、數字經濟及半導體領域，均是國家重點戰略布局方向。除此之外，央企主題類產品也獲得了基金公司的集中布局。第三個方向是債券類ETF。這類ETF可以為投資者提供更多低風險產品，同時結合權益類ETF產品，可以為投資者提供更多的策略選擇。債券ETF仍處于發展初期，相對規模較小。2022年首次發行5只政金債ETF，合計發行規模為240 億元左右。政金債ETF的發行進一步豐富了場內中低風險投資品種，有望扭轉債券類ETF發展不利的局面。
王帥：從目前A股市場的主要指數來看，ETF覆蓋已經較為全面，未來還會有新的標的或ETF產品出現，但可能都是零星的、隨行情變化而產生的新主題，大規模的布局已基本上結束。因此，海外資產、另類資產會成為新的布局方向。同時，增強ETF、含有衍生品結構的ETF也有可能引領ETF的創新方向。
(編輯：許楠楠)關鍵詞：
