年報(bào)|年巨虧過(guò)百億,美團(tuán)這是賠本賺吆喝還是暫時(shí)的陣痛?

              2022-03-29 14:17:04    來(lái)源:翠鳥(niǎo)資本 微信號(hào)

              文|翠鳥(niǎo)資本

              美團(tuán)(3690.HK)虧損156億元。

              這個(gè)最新年報(bào)數(shù)據(jù),讓市場(chǎng)驚愕。

              美團(tuán)港股股價(jià)經(jīng)歷半年多的不斷下跌后,一度跌至100元附近,隨時(shí)就會(huì)退出百元股陣營(yíng)。

              曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的互聯(lián)網(wǎng)巨頭,發(fā)生了什么?

              股價(jià)跌跌不休

              一度是港股的明星股票,美團(tuán)股價(jià)曾高至460元,目前在100元上線徘徊,已正式退出“萬(wàn)億市值俱樂(lè)部”。

              市值蒸發(fā)之快,早在去年7月互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)整治之前,就已經(jīng)發(fā)生,充分說(shuō)明了市場(chǎng)主力資金敏感的嗅覺(jué)。

              最新財(cái)報(bào)顯示:美團(tuán)2021年全年?duì)I收1791億元人民幣,同比增長(zhǎng)56%;凈虧損235億元,調(diào)整后凈虧損156億元,上年同期收益31億元。

              值得一提的是:年報(bào)披露經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~,由2020年的流入人民幣85億元轉(zhuǎn)為2021年的流出人民幣40億元。

              可見(jiàn),這家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)已面臨不小的資金壓力。

              此外,美團(tuán)對(duì)短期理財(cái)更加重視,額度翻倍。截至2021年末短期理財(cái)投資人民幣843億元,而前一年同期為440億元。

              費(fèi)率改革成關(guān)鍵

              過(guò)去一年,美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)歷基本面變化,內(nèi)部變化頻頻。

              費(fèi)率政策成為爭(zhēng)議之處,也引發(fā)大資金的關(guān)注。

              2021年5月,美團(tuán)進(jìn)行費(fèi)率改革——向商家收取的費(fèi)用分為技術(shù)服務(wù)費(fèi)(即傭金收入)及餐飲外賣配送服務(wù)費(fèi)。

              公司年報(bào)指出,新費(fèi)率政策促成更透明的定價(jià)和更清晰的成本結(jié)構(gòu),普惠平臺(tái)上的廣大中小商家。因此,自去年四季度財(cái)報(bào)披露起,開(kāi)始單獨(dú)披露餐飲外賣配送服務(wù)收入,以在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中反映該新費(fèi)率政策。

              2021年末,餐飲外賣配送服務(wù)費(fèi)收入為542億元,傭金為285.5億元,外賣配送服務(wù)費(fèi)是傭金的將近兩倍。

              綜合計(jì)算,以2021年美團(tuán)外賣7021億元的交易總額為基數(shù),美團(tuán)外賣傭金率僅有4%的水平。

              如何提升利潤(rùn)?

              美團(tuán)的這場(chǎng)費(fèi)率調(diào)整是否是成功的?

              首先來(lái)看對(duì)商戶、用戶和騎手影響的剖析。

              一家頭部分析師認(rèn)為,“傭金政策”對(duì)美團(tuán)有兩方面影響,即產(chǎn)生一定程度的成本負(fù)擔(dān),并使得美團(tuán)搭建的以用戶、商家和騎手的生態(tài)更加牢固。

              拆解來(lái)看:

              從商戶端來(lái)看,在沒(méi)有線下流量的情況下,美團(tuán)改革費(fèi)率政策使得更多商家入駐,豐富供給側(cè)的商戶數(shù)量;從用戶端看,疫情反復(fù)的背景下,美團(tuán)對(duì)運(yùn)力與供應(yīng)鏈的組織保障生鮮的供給,可以強(qiáng)化美團(tuán)用戶的消費(fèi)心智;從騎手端看,宏觀經(jīng)濟(jì)前景不確定背景下,美團(tuán)向騎手提供穩(wěn)定的收入來(lái)源,保障外賣平臺(tái)運(yùn)力。

              其次,配送成本不可小覷。

              如下圖,2021年美團(tuán)餐飲外賣配送成本達(dá)到681.8億元,占到總收入的70.8%。看似輕資產(chǎn)的商業(yè)模式,但成本占比高達(dá)七成。

              對(duì)比兩個(gè)數(shù)字:上述的配送服務(wù)費(fèi)收入是542億元,而配送成本681.1億元。

              費(fèi)率改革后的配送費(fèi)用,根本無(wú)法彌補(bǔ)高成本,最后就是一場(chǎng)倒貼的游戲。

              再次,不要忽略騎手成本變化。

              有業(yè)內(nèi)人士指出,美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)于用戶滲透、用戶使用頻次仍有提升空間。

              比如:2021年月活增加至2億,月使用頻次從4.9次增加到6.4次,年活增速當(dāng)前尚高于月活,變現(xiàn)潛力較大。

              但是,機(jī)構(gòu)投資者總是喜歡看用戶數(shù)變化,而忽略了騎手層面的成本變化。

              數(shù)據(jù)顯示,2021年美團(tuán)平臺(tái)獲得收入的騎手總計(jì)527萬(wàn)人,單筆交易騎手成本同比下降1.1%至4.75元,對(duì)騎手增加了在惡劣天氣下配送的補(bǔ)貼,并向寒冷地區(qū)的騎手免費(fèi)發(fā)放100萬(wàn)件防寒物資。在新冠肺炎疫情嚴(yán)重的城市,還為受疫情防控影響的騎手提供免費(fèi)住宿、隔離補(bǔ)貼等幫助。

              成本微妙變化下,數(shù)百萬(wàn)騎手團(tuán)隊(duì)會(huì)否對(duì)美團(tuán)產(chǎn)生進(jìn)一步影響,可能要在未來(lái)的年報(bào)中體現(xiàn)了。

              更為重要的是,外賣業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率提升究竟要靠什么?

              從數(shù)據(jù)上看,公司2020年和2021年外賣在線營(yíng)銷服務(wù)占比提升,但在2022年還有多大擴(kuò)展空間?恐怕要看王興團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)能力了。

              此外,年報(bào)顯示,美團(tuán)新業(yè)務(wù)主要包括美團(tuán)優(yōu)選(社區(qū)團(tuán)購(gòu))、美團(tuán)閃購(gòu)、美團(tuán)買菜、美團(tuán)打車等等,而這些新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)虧損大幅擴(kuò)大,公司2021年新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)384億元,而2020年同期新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)虧損為109億元。

              說(shuō)實(shí)話,這種虧損幅度沒(méi)有幾家公司可以燒得起,那么,王興燒得起嗎?

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