字節(jié)跳動(dòng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透露了哪些信息？
【資料圖】
作者丨鉛筆道編輯部
這是一枚深水炸彈：近日，字節(jié)跳動(dòng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)被披露了。
據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，字節(jié)跳動(dòng)向員工分享了一封絕密文件：2021-2021財(cái)年的業(yè)績(jī)報(bào)表，以及2022財(cái)年Q1報(bào)表。目前，字節(jié)對(duì)文件的真實(shí)性持“不予置評(píng)”態(tài)度。
據(jù)鉛筆道了解，字節(jié)此前也有過(guò)慣例：企業(yè)文化推崇“公開透明”，有向全體員工分享機(jī)密文件的習(xí)慣，并且所有人都能看見高管的戰(zhàn)略，包含張一鳴。
此次報(bào)表的披露，進(jìn)一步暴露了字節(jié)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
早在今年8月，鉛筆道曾做過(guò)分析，字節(jié)業(yè)務(wù)有三大風(fēng)險(xiǎn)：1、步子邁太大，未來(lái)幾年有資金崩盤風(fēng)險(xiǎn)；2、基因錯(cuò)配，多數(shù)業(yè)務(wù)的一把手缺乏類似經(jīng)驗(yàn)，新業(yè)務(wù)暗藏風(fēng)險(xiǎn)；3、不講究天時(shí)，愛用并購(gòu)創(chuàng)造天時(shí)，并購(gòu)業(yè)務(wù)暗藏風(fēng)險(xiǎn)。
（見鉛筆道此前文章字節(jié)跳動(dòng)買婦幼醫(yī)院：暴露三大隱患）
此次報(bào)表公布后，鉛筆道更加確信三大風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在。
先總結(jié)一下文件的核心內(nèi)容：2021年，字節(jié)營(yíng)收617億美元，凈虧損849億美元，運(yùn)營(yíng)虧損71.5億美元；2022年第一季度，營(yíng)收183億美元，當(dāng)期凈虧損為47億美元，與去年同期的291億美元下降約84%；至一季度，字節(jié)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為426億美元，環(huán)比增長(zhǎng)85億美元。
綜合評(píng)價(jià)：字節(jié)的營(yíng)收一直持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但虧損也一度曾增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在2021年到達(dá)頂峰，2022年感受到壓力勒緊褲腰帶，第一季度結(jié)束時(shí)頗有成效。
由此可見，字節(jié)的資金風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，并且不小，壓力最大的是2021年。
2021年，字節(jié)到底虧了多少？報(bào)表凈虧損為849億美元，運(yùn)營(yíng)虧損為71.5億美元。這兩個(gè)數(shù)字都不能客觀衡量字節(jié)的“真實(shí)虧損”。
首先不能看849億美元的凈虧損。
這849億美元的虧損中，包含了756美元億可轉(zhuǎn)換證券的市值變化。這一部分不涉及現(xiàn)金，可以暫且刨除。比如A在字節(jié)估值500億美元時(shí)投資，而今后者估值漲到了1000億美元，A因投資賺了300億美元，字節(jié)卻因此要計(jì)300億美元虧損。
其次也不能看71.5億美元的運(yùn)營(yíng)虧損——這只是主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損，未包含非主營(yíng)業(yè)務(wù)。
相對(duì)合理的虧損數(shù)字應(yīng)該是93億美元，即845億美元凈虧損減去756億美元。
實(shí)際與現(xiàn)金相關(guān)的虧損只多不少，比如對(duì)外投資并購(gòu)。2021年，字節(jié)累計(jì)對(duì)外投資的金額便達(dá)393億元（僅計(jì)算公開披露），而根據(jù)目前所掌握的資料，該部分支出不確定是否計(jì)入“93億美元虧損”中。
這意味著什么？2021年，字節(jié)的現(xiàn)金及等價(jià)物約341億美元，如果維持當(dāng)下節(jié)奏，最多3.6年虧完。實(shí)際的情況，大概率堅(jiān)持不到3.6年——未來(lái)1-3年，字節(jié)還有大量隱性支出。
首先是“老股回購(gòu)”。字節(jié)創(chuàng)業(yè)10年，雖已達(dá)到超級(jí)獨(dú)角獸階段，但據(jù)官方披露，目前并沒(méi)有上市計(jì)劃（2022年9月）。股權(quán)投資基金周期5-12年，如果字節(jié)還不上市，就會(huì)面臨回購(gòu)老股的壓力。
據(jù)鈦媒體APP透露，今年9月16日，字節(jié)正計(jì)劃首次回購(gòu)老股，資金不超過(guò)30億美元——而這只是開始。過(guò)往10年，字節(jié)累計(jì)融資金額突破2000億元。
雖然對(duì)于多數(shù)股權(quán)投資而言，公司并沒(méi)有回購(gòu)義務(wù)（除非簽訂特殊協(xié)議），但對(duì)字節(jié)而言也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)?？梢韵胂?，一個(gè)融資2000億元的公司不上市+不回購(gòu)，對(duì)于其投資人而言，是一個(gè)多么難以想象的災(zāi)難。
其次是新業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期投入。據(jù)鉛筆道了解，字節(jié)的虧損業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于盈利業(yè)務(wù)。目前6大業(yè)務(wù)中，大概率只有抖音具備盈利能力。
TikTok去年?duì)I收140億，占總營(yíng)收3.9%。TikTok還處于野蠻擴(kuò)張階段，獲客成本較高，盈利的可能性很小。據(jù)SNAP首席執(zhí)行官Evan Spiegel透露，TikTok的橫空出世“簡(jiǎn)直是難以想象的事情”,全球沒(méi)有哪家初創(chuàng)企業(yè)能那樣拼命砸錢獲取用戶。
其余的新業(yè)務(wù)盈利概率更小。
游戲業(yè)務(wù)去年?duì)I收約67億，剛剛起步；飛書屬于to B業(yè)務(wù)，發(fā)展周期天然比to C長(zhǎng)2倍以上——據(jù)鉛筆道觀察，一家to B公司的盈利周期至少5年以上，而飛書成立6年，大盈利的可能性很小；火山業(yè)務(wù)也屬于to B賽道，面臨的問(wèn)題與飛書類似；大力教育主要業(yè)務(wù)已經(jīng)關(guān)閉。
依據(jù)字節(jié)的擴(kuò)張邊界，不盈利的業(yè)務(wù)還有更多，但就主營(yíng)業(yè)務(wù)而言，已有80%的主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏盈利能力。對(duì)于資金壓力而言，這是一項(xiàng)巨大的隱性挑戰(zhàn)。
因此，字節(jié)2022年啟動(dòng)剎車是對(duì)的。第一季度已經(jīng)取得成效：營(yíng)收183億美元，凈虧損47億美元，虧損率為-25.68%。這個(gè)成績(jī)有所收窄，但仍有風(fēng)險(xiǎn)——全年虧損額可達(dá)140億美元，對(duì)于其400億美元的現(xiàn)金池而言，壓力仍是很大。
今年8月，字節(jié)CEO梁汝明召開內(nèi)部會(huì)，提倡“利潤(rùn)為先”，大幅降低未來(lái)兩年的招聘計(jì)劃——這也側(cè)面證明：字節(jié)2022 Q1的調(diào)整雖有成效，但并未達(dá)預(yù)期。
但鉛筆道認(rèn)為，該風(fēng)險(xiǎn)（資金）會(huì)越來(lái)越小，原因有二：1，字節(jié)目前尚處于資金充沛階段；2，高管已經(jīng)意識(shí)到“野蠻擴(kuò)張”的危險(xiǎn)性。
除去資金風(fēng)險(xiǎn)，字節(jié)還有兩大其它風(fēng)險(xiǎn)：1，基因錯(cuò)配，多數(shù)業(yè)務(wù)的一把手缺乏類似經(jīng)驗(yàn)，新業(yè)務(wù)暗藏風(fēng)險(xiǎn)；2，不講究天時(shí)，愛用并購(gòu)創(chuàng)造天時(shí)，并購(gòu)業(yè)務(wù)暗藏風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，鉛筆道有兩大建議：1，嚴(yán)苛設(shè)立新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)目標(biāo)，業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)超過(guò)10個(gè)月時(shí)，隨時(shí)準(zhǔn)備替換“頭狼”；2，在“瘦身”計(jì)劃到達(dá)預(yù)期之前，降低投資并購(gòu)步伐，減少擴(kuò)張新業(yè)務(wù)，把資金用于“老業(yè)務(wù)”，增強(qiáng)其盈利能力。
在快速擴(kuò)張時(shí)，字節(jié)提倡的是OKR。而今到了“快速瘦身”時(shí)，鉛筆道建議其提倡KPI，用KPI淘汰低價(jià)值員工及業(yè)務(wù)，快速提高人效。
鉛筆道編輯部成員不持有所述企業(yè)股票，本文不構(gòu)成任何投資建議。
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