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每經評論員 趙李南

今年以來，隨著人工智能的迅速發展，相關概念股漲歡了，股價漲幅翻番的公司比比皆是，A股甚至因此增加了ChatGPT概念指數。截至4月12日收盤，ChatGPT概念指數（BK1126）自2月份推出以來，累計漲幅高達64.02%。不過，相關風險也值得投資者重視，比如4月10日，人工智能板塊出現集體大跌，板塊內一片綠色，ChatGPT指數跌逾6%，單日跌幅創歷史之最。個股方面，云從科技、三六零(601360)、科大訊飛(002230)跌停，海天瑞聲、傳音控股、藍色光標(300058)、景嘉微(300474)、創業黑馬(300688)等多股跌超10%。

實際上，市場上對AI概念的判斷早已出現分化。比如，近期私募大佬但斌就發布微博看空AI。他表示：“這一波概念炒作，一旦被套，不知猴年馬月解套！”但也有人認為，AI是大方向，選擇“All in”。

雖然4月11日和12日，相關概念股又重拾升勢，ChatGPT指數接連上漲3.72%、3.65%，但筆者認為，投資者對新技術路線的投資需要審慎理性，畢竟當前ChatGPT在應用場景和商業化探索上還處于初始階段，一些公司在相關技術上并沒有太多突破，甚至不少公司業績處于虧損狀態，現在的股價漲勢已經過度透支未來預期。

通常情況下，投資者對新技術的投資呈現兩個波峰和一個波谷特征。第一波峰是在新技術滲透初期，這時候產業特點是新技術開始滲透，但距離形成穩定的商業模式還有漫長的路要走。由于被投資企業沒有產生相應的盈利，此時的投機最終會導致泡沫，進而導致不少投資者產生損失。

從產業發展的角度考量，投機資金進入新興產業發展的初期具有必要性。因為這些資金將從客觀上促進新技術企業較為容易獲得股權融資或者項目融資，進而為新技術的開發鋪平道路。但對于投資者而言，此時很難看清楚誰將來能夠長成參天大樹，所以很多風險投資基金的策略是分散投資。這點值得普通投資者借鑒，即通過分散來降低風險。

接下來就是泡沫的破裂，對新興技術的投資會形成波谷，這也被稱為創新企業的“死亡之谷”。在這個階段，只有具備相當實力的公司才能夠存活，存活下來的企業將逐漸找到清晰的商業模式，此時會給企業帶來真金白銀的收益。伴隨企業的盈利顯現，投資者會再次扎堆進入該產業，迎來新技術投資的第二波峰。

在第二波峰當中，由于企業的盈利前景穩定，行業的增長潛力確定，由此引發的第一個問題就是企業的估值通常都不便宜。換句話說，就是你看得明白，大家都看得明白，最終會導致企業估值的抬升，由此將超額收益抹平，并趨向于社會平均收益。同時，也會由于企業發展速度很快，引發第二個問題，即再融資產生的股權稀釋效應。

在上述產業發展周期當中，理想的狀態是在波谷當中選取那些最有前景的企業長期持有，然而如何將這樣的公司選出來，十分考驗投資者的經驗和見識。總而言之，投資想要超越社會平均回報率是十分困難的一件事。目前，人工智能顯然處于第一個波峰當中，投資者應當謹慎對待，理性投資。

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