Q1 財報發(fā)布后，順豐股價再度下挫，有市場分析人士認(rèn)為，電子發(fā)票以及電子合同的成熟，是引發(fā)順豐營收下跌的眾多原因之一。
從時間節(jié)點(diǎn)上來看，在 2020 年，隨著政策推進(jìn)以及企業(yè)端數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求的爆發(fā)，電子發(fā)票、電子合同等領(lǐng)域迅速發(fā)展，無紙化簽署開始規(guī)模化應(yīng)用，國內(nèi)迎來商務(wù)電子發(fā)票元年。截止 2020 年底，電子發(fā)票數(shù)量已經(jīng)超過了紙質(zhì)發(fā)票，約為 250 億份。
而順豐的文件郵寄業(yè)務(wù)構(gòu)成中，主要就是發(fā)票以及合同，企業(yè)端也是順豐重要的客戶來源。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)企業(yè)每年會開出幾十億張發(fā)票，僅簽署勞動合同 6 億份，再加上商業(yè)合同的簽署，線下郵寄的確是一個可觀的市場。
數(shù)據(jù)表明，電子發(fā)票以及合同管理的的的確確在影響順豐營收，這也從側(cè)面反映出電子簽名以及智能合同領(lǐng)域未來廣闊的發(fā)展前景，如今，這一企業(yè)數(shù)字化的重要領(lǐng)域也正在成為“兵家必爭之地”。
行業(yè)玩家進(jìn)入競爭“下半場”，賽道價值被資本驗(yàn)證
以往互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展表明，一個垂直領(lǐng)域能夠高速發(fā)展，持續(xù)獲得資本市場青睞，要么是外部環(huán)境的變化，要么是行業(yè)內(nèi)部發(fā)生革命性的變化。
比如，AI 產(chǎn)業(yè)之所能夠迅速發(fā)展，離不開這幾年機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)的迭代和變化，這其實(shí)就是行業(yè)內(nèi)部的革新。在外部環(huán)境變化上，疫情之后企業(yè)數(shù)字化需求爆發(fā)，促進(jìn)了電子簽名賽道快速發(fā)展。
“后疫情時代行業(yè)出現(xiàn)了加速，讓電子簽名行業(yè)的發(fā)展發(fā)生了新變化。”靖亞資本創(chuàng)始合伙人何沛表示：“阿里、騰訊注資頭部企業(yè)，京東、字節(jié)等大廠開始進(jìn)入電子簽名賽道布局使得行業(yè)整合加劇，頭部玩家更加集中，這都預(yù)示了整個行業(yè)的快速、蓬勃發(fā)展”。
根據(jù)易觀智庫創(chuàng)新研發(fā)的 AMC 應(yīng)用成熟度曲線模型來研判，電子簽名已經(jīng)走過探索期和市場啟動期，進(jìn)入到市場高速發(fā)展階段。
行業(yè)探索期，市場中存在少數(shù)創(chuàng)業(yè)廠商，應(yīng)用的創(chuàng)新吸引用戶的不斷進(jìn)入，市場受資本市場高度關(guān)注。行業(yè)啟動期，市場競爭加劇，各家都在嘗試跑通商業(yè)模式。行業(yè)高速發(fā)展期，市場中主流廠商逐步確立，商業(yè)模式成熟，資本機(jī)構(gòu)開始持續(xù)關(guān)注并進(jìn)入行業(yè)。
在行業(yè)啟動期，在經(jīng)過一輪收購、合并以及部分中小玩家推出之后，國內(nèi)電子簽名市場幾經(jīng)洗牌，已經(jīng)初現(xiàn)穩(wěn)固格局。根據(jù)一份行業(yè)融資記錄顯示，2015 年以后發(fā)生在電子簽名市場的投資行為中，e 簽寶、法大大、上上簽?zāi)米吡?90% 以上的資金。
去年 11 月，電子簽名賽道頭部企業(yè) e 簽寶，完成行業(yè)首個 D 輪融資，融資金額超 10 億元。今年 3 月份，國內(nèi)知名電子簽名服務(wù)商法大大宣布完成 D 輪 9 億元融資。行業(yè)頭部企業(yè)進(jìn)入 D 輪時代。
這其實(shí)就是資本市場在行業(yè)啟動期做出的第一輪篩選，資本的馬太效應(yīng)也將進(jìn)一步引發(fā)行業(yè)競爭的馬太效應(yīng)：行業(yè)上半場是各家跑馬圈地，接下來，以頭部企業(yè)為代表，行業(yè)將會進(jìn)入頭部競爭的下半場。
反映在市場份額上，根據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，e 簽寶份額 2019 年占到 33.85%;法大大 20.50%;上上簽 15.20%。而到了 2020 年，根據(jù)艾媒發(fā)布的報告，e 簽寶市場份額來到來 43.1%。數(shù)據(jù)變化的背后，行業(yè)頭部效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。
隨著行業(yè)逐漸進(jìn)入高速發(fā)展期，字節(jié)、騰訊親自下場，法大大內(nèi)部分枝出來的“秀合同”也摩拳擦掌，參與到行業(yè)競爭中。
實(shí)際上，賽道中企業(yè)先后獲得融資，這說明資本還是更多看好電子簽名這個大賽道的價值。資本市場用資金投票，以最直接的態(tài)度表示看好電子簽名賽道的價值。
在海外，電子簽名賽道的價值已經(jīng)被資本市場驗(yàn)證，以美國市場為參照，上市 3 年的 DocuSign 超過 350 億美金的估值。
實(shí)際上，截止美東時間 3 月 26 日收盤，DocuSign 的總市值已經(jīng)達(dá)到 376 億美元。在市場份額上，DocuSign 也處于絕對龍頭地位，占據(jù)著 70% 左右的市場份額，排名第二的 Adobe 僅占 20% 的市場份額。
對比來看，國內(nèi)市場，電子簽名行業(yè)融資事件頻發(fā)，只是一個開始，下一步，以 e 簽寶為代表的國內(nèi)電子簽名頭部企業(yè)的價值，也可能進(jìn)一步被資本市場再次驗(yàn)證。
電子合同動了順豐的蛋糕?
第二次世界大戰(zhàn)期間，隨著戰(zhàn)事推進(jìn)，斯大林格勒成為歐洲戰(zhàn)場的重要的節(jié)點(diǎn)，如果德軍占領(lǐng)這一地區(qū)，蘇聯(lián)就會失去戰(zhàn)爭所需要的重要資源。
商場如戰(zhàn)場，在接下來的電子簽名賽道的競爭中，什么樣的核心產(chǎn)品能將成為各家爭奪的“斯大林格勒”。
順豐虧損事件，讓“電子合同”浮出水面，而這個賽道也早已從電子簽名、電子合同，長出三頭六臂，變身出“智能合同”“區(qū)塊鏈合同”等等新服務(wù)。
電子簽名賽道是一個具有典型的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)特征的行業(yè)，具體體現(xiàn)在以下兩個方面：
1、贏家通吃是底層法則
很多互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，最底層的核心邏輯其實(shí)就網(wǎng)絡(luò)效應(yīng) + 規(guī)模效應(yīng)。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的內(nèi)核在于，用戶覆蓋越廣，單個用戶的價值就會更大。
比如說某個特定的電子簽產(chǎn)品，其用戶數(shù)量越多單個用戶的粘性越高，產(chǎn)品使用周期就越長，自然能夠產(chǎn)生更多價值。規(guī)模效應(yīng)的內(nèi)核在于，對于一家技術(shù)型企業(yè)來說，技術(shù)應(yīng)用的規(guī)模越大，技術(shù)的研發(fā)成本就越低，遵循成本遞減的規(guī)律。
換句話來說，像電子簽名有典型網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的行業(yè)中，企業(yè)的規(guī)模一定程度上決定了企業(yè)的核心競爭力。這意味像 e 簽寶這樣的頭部企業(yè)，可能會像 DocuSign 一樣繼續(xù)擴(kuò)大市占率，并與其他玩家拉開差距，未來可能會進(jìn)一步形成一超多強(qiáng)的市場格局。
2、行業(yè)有明顯的生態(tài)粘性特征
電子簽名不止是做加密，而是做電子簽名、電子合同管理以及智能合同等等一系列的業(yè)務(wù)生態(tài)，具典型的生態(tài)粘性特征。
比如說，對于企業(yè) A 來說，使用了 B 家的智能合同管理業(yè)務(wù)，那么，電子簽名自然也就同樣選擇 B 家，因?yàn)殡娮雍灻c電子合同是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上的互補(bǔ)品。同樣，企業(yè) A 需要同企業(yè) C 簽署業(yè)務(wù)合同，那么自然 B 家也大概率成為 C 家的電子簽署服務(wù)商，有著明顯的生態(tài)粘性。
在行業(yè)內(nèi)，e 簽寶是比較早意識到這點(diǎn)的。從 2019 年開始，e 簽寶部署智能合同戰(zhàn)略，推出智能電子合同服務(wù)，以及基于區(qū)塊鏈的電子數(shù)據(jù)存證服務(wù)，打通司法鑒定、公證、仲裁機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)法院，定位是成為全生態(tài)電子簽名服務(wù)商。
去年 5 月分，e 簽寶與螞蟻鏈共同打造的“區(qū)塊鏈合同”正式發(fā)布，7 月份全國首個區(qū)塊鏈電子印章應(yīng)用平臺在杭州上線，區(qū)塊鏈合同領(lǐng)域的競爭開始打響。
實(shí)際上智能合同、區(qū)塊鏈合同領(lǐng)域的競爭，是電子簽名賽道競爭的另一種延續(xù)，這說明在新的市場競爭階段，競爭的維度在不斷細(xì)化，對于企業(yè)來說，可能意味這“單品打天下”的思路已經(jīng)不在適用，具有生態(tài)優(yōu)勢的玩家會的優(yōu)勢會進(jìn)一步顯現(xiàn)，“小而美”的產(chǎn)品或者服務(wù)未來的空間，可能會進(jìn)一步收縮。
秀合同受到資本方的關(guān)注，在時間節(jié)點(diǎn)上，可能稍稍晚了一步，不過，前高管出走創(chuàng)業(yè)，對法大大來說，還是有一定的競爭壓力的，畢竟曾經(jīng)的自己人成為潛在的競爭者之后，對方會更清楚如何在競爭中取得優(yōu)勢。另外，騰訊推出小程序電子簽親自下場，也可能會給法大大帶來更大競爭壓力。
金融學(xué)中有一個著名的“有效市場假說”，它認(rèn)為投資者是理性的，能夠迅速對所有市場信息作出合理反應(yīng)。從資本市場對于智能合同、區(qū)塊鏈合同領(lǐng)域以及電子簽名賽道的反映來看，也能夠體現(xiàn)出未來行格局業(yè)發(fā)展的可能性。
畢竟在美股市場，DocuSign 在表現(xiàn)出的價值，已經(jīng)給出了市場判斷的依據(jù)。
如此來看，也就不難理解為什么 e 簽寶能持續(xù)獲得資本市場看好。“機(jī)構(gòu)投資一般都比較愿意選擇投一些已經(jīng)被驗(yàn)證過的領(lǐng)域。”有投行人士表示：“因?yàn)橛袇⒄兆鴺?biāo)之后，企業(yè)未來的價值也容易被看到。”
結(jié)語
電子合同的競爭，是電子簽名賽道競爭的延伸。而電子簽名賽道的價值原點(diǎn)是 LTV(lifetime Value)，也就是說，這是一個長期主義的賽道。
長期主義賽道有個明顯的特征，就是發(fā)展到最后往往行業(yè)集中度更高，頭部企業(yè)的價值更大。比如云計算行業(yè)、AI 行業(yè)等等，都是如此。
對于市場來說，也需要保持長期關(guān)注，畢竟未來不可預(yù)知，今后行業(yè)將發(fā)生怎樣變化，也頗為值得期待。
